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Métodos para valorar empresas

Métodos para valorar empresas

Posted by Connecor Team in Artículos/Blog, Destacados, Media 14 may 2014

 Nueve Métodos de valoración básicas

Hay nueve métodos básicos para la valoración de una empresa. Algunos métodos son más apropiados para ciertos tipos de negocios que otros. A menudo, el comprador y el vendedor utilizan diferentes métodos y sólo después de prolongadas negociaciones no llegan a un precio justo. El método de valoración que resulte más apropiado a menudo depende de su perspectiva.

Por ejemplo, los prestamistas y las compañías financieras por lo general valoran una empresa en el importe de sus activos aportarán en una subasta de liquidación. Los capitalistas de riesgo suelen utilizar una metodología de futuro flujo de caja descontado. Los gerentes de empresas públicas tienden a favorecer una metodología a los ingresos múltiples y examinarán los precios / beneficios que prevalecen en las relaciones de negocios similares. También es común para valorar una empresa mediante diversos métodos y utilizar un promedio o media ponderada de los resultados cedidos por los distintos métodos. Una visión general de los nueve métodos de valoración comúnmente aceptados se describe a continuación.

Estos métodos incluyen:

1. Múltiple de ventas : Un múltiplo de las ventas anuales que se utiliza para determinar el valor de la empresa.

2. Relación Precio / Utilidad («PER»): Una relación entre el valor de mercado de una empresa a sus ganancias. La proporción se multiplica por los ingresos netos de la empresa para determinar su valor.

3. Flujo de Caja Libre: el flujo de caja libre es el dinero disponible para gastar después de pagar los gastos de explotación. Esto es importante cuando el comprador tiene la intención de financiar la compra mediante el ingreso de la empresa adquirida. Un múltiplo del flujo de caja libre se utiliza para determinar su valor.

4. Valor contable: El valor de los activos de una empresa menos sus pasivos. El valor contable de la empresa puede ser utilizado para determinar su valor, o más comúnmente, para proporcionar un extremo inferior del rango de valoración.

5. Valor de liquidación: valora una empresa basada en lo que los activos individuales traerían si se liquida hoy.

6. Valor de Reemplazo: El costo de reemplazar los activos. En las empresas de tecnología el costo de reproducir el producto y la base de clientes / usuarios suelen ser más importantes que el inventario o bienes de capital.

7. Transacciones Comparables: Los precios de venta de las empresas comparables se utilizan para medir el valor de la empresa. Si la empresa es privada, los comparables también deben ser privados.

8. Transacción interna: Frecuentemente el fondo del rango de valoración se determina por el último precio pagado por acciones de la empresa, o el último precio al que se emitieron las opciones, multiplicado por el número de acciones en circulación.

9. Tasa Interna de Retorno: La TIR muestra las ganancias proyectadas de la empresa durante un período de tiempo descontado de nuevo a su valor presente a una tasa calculada. El número de años utilizados y la tasa de descuento utilizada en el cálculo pueden variar considerablemente.

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Como se mencionó previamente, no todos estos métodos son adecuados, ni todos deben ser aplicadas, a una compañía determinada. Por ejemplo, si la empresa aun no genera ingresos o ganancias porque aun es nueva, el múltiplo de ventas y métodos de PER será inaplicable. Una empresa emergente tal vez no tiene una base de clientes establecida o una red de distribución en donde colocar el valor, pero podría ser capaz de aprovechar el valor de reemplazo de la tecnología punta para incrementar su precio de venta. Por lo contrario, una empresa consolidada con ingresos históricos, probablemente tendrá un valor agregado general en su red de base de clientes y la distribución establecida.
El método óptimo de valoración depende no sólo del tipo de empresa objeto de valoración, sino también de si usted es el comprador o el vendedor. El vendedor argumentará que ciertos métodos de valoración son los más adecuados para la empresa (es decir, los que resultan las más altas calificaciones), mientras que el comprador va a argumentar que otros métodos son más apropiados (es decir, los que resultan las valoraciones más bajas). Al final, la determinación del valor dependerá de la capacidad de negociación del comprador y el vendedor, o sus representantes.

Lo que sigue es una discusión más detallada de cada uno de estos métodos de valoración.
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1. Múltiple de Ventas
Múltiplos de ventas es un método de valoración común, especialmente para las empresas de tecnología. Típicamente múltiplos de ventas fluctúan entre 0,5 a 5 veces las ventas de la empresa, dependiendo de una variedad de factores. Un múltiplo más alto es apropiado si en la empresa crecen sus ingresos o ganancias rápidamente. Por ejemplo, los múltiplos de ventas partir de 15 más no son infrecuentes para ciertas empresas de tecnología de Internet. Así mismo, a la inversa, un múltiplo inferior es apropiado si las ventas de la empresa están disminuyendo o su mercado se está reduciendo.
Para la aplicación de lo múltiple, las ventas son a veces ajustadas para reflejar las ventas netas (es decir, las ventas brutas menos el costo de los bienes vendidos y los elementos de única o ingresos no recurrentes). Se utiliza con frecuencia para este método de valoración un período base de los últimos 12 meses, pero no es infrecuente utilizar el último año registrado fiscal, el año fiscal en curso, una proyección de doce meses o el próximo año fiscal. Si la empresa está creciendo rápidamente, el vendedor argumentará el actual año fiscal, una proyección de doce meses, o el siguiente año fiscal. El comprador es probablemente objete, argumentando a favor de los últimos doce meses, o incluso el año anterior.

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2. Relación Precio / Utilidad («PER»)
Otro método de valoración popular es la relación precio / ganancia (PER). Para utilizar el método PER, la empresa debe tener un historial de operación rentable de proporcionar una base para la aplicación de la relación. Además, se debe utilizar el PER apropiado. Por ejemplo, una empresa de servicios de tecnología de la información privada («IT») debe compararse con otras empresas de servicios privados, no a las empresas públicas. Las empresas públicas comandar PER más altos debido a que tienen un mejor acceso a la financiación, por lo general cuentan con una gestión más profunda y generalmente se consideran con menos riesgos que las empresas privadas.

El PER múltiple se basa en las mismas cifras que las del múltiple de ventas y presenta los mismos problemas con respecto a cuál de los cinco períodos de base se deben utilizar. Es común el uso de los últimos doce meses como período base. Sin embargo, si la empresa está creciendo rápidamente, es razonable usar por lo menos los ingresos corrientes del año fiscal, sino los próximos doce meses.

Como se mencionó anteriormente, los libros de muchas empresas privadas no reflejan los costes reales de la empresa. Por ejemplo, las ganancias pueden ser artificialmente bajas debido a que los propietarios han estado cobrando rentas superiores a las del mercado en un establecimiento de su propiedad, tomando las regalías de la empresa, o el pago de sus sueldos a sí mismos por encima del mercado. Si es el caso, una reforma de los estados financieros se debe hacer con el fin de reflejar los verdaderos costes de la empresa antes de aplicar el PER múltiple.

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3. Flujo de Caja
Este método de valoración está favorecida por los compradores financieros que proveen financiar la adquisición con deuda, comprometiéndose lo menos posible de su propio capital, mientras ellos pagan su deuda durante un período con el flujo de caja libre de la empresa. Bajo este método, el flujo de caja libre de la empresa se multiplica por un número, o múltiplo, que suele ser de entre 3 y 8. El múltiplo más común es 4 o 5.

Un asunto que se plantea cuando se emplea el método de flujo de caja libre es si se debe utilizar el flujo de caja libre de la empresa en su forma actual, o el flujo de caja libre de la empresa después de la adquisición. Si existe una sinergia entre la empresa adquirente y la empresa objetivo, el flujo de caja libre del objetivo se mejora después de la adquisición, dando lugar a una valoración más alta.

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4. Valor contable
Valor contable es un método de valoración basado en el balance de una empresa. Ignora el poder adquisitivo de la empresa, centrándose en cambio en el patrimonio neto de la empresa. El valor contable de la empresa se determina restando los pasivos de sus activos. Los activos que lleva en los libros de la empresa probablemente no reflejan su valor justo de mercado. En consecuencia, los activos deben ser evaluados a su valor justo de mercado antes de calcular Valor contable.
El método de Valor contable puede ser apropiado para las empresas con mucho capital (por ejemplo, la fabricación, la construcción), o las empresas de contracción de los mercados, pero no es apropiado para la tecnología y los servicios de las empresas, a los que normalmente tienen valores contables generalmente muy bajo.

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5. Valor de liquidación
El valor de liquidación, disolución o salvamento es otro método de valoración basado en el balance de una empresa. No tiene en cuenta el poder de ganancias de la compañía, o el valor como empresa en marcha, y se centra en lo que los activos individuales de la empresa traerían en una venta de liquidación. Este método, al igual que el método de Valor contable, puede ser adecuado para las empresas intensivas en capital, o las empresas de contracción de los mercados, pero no es apropiado para la mayoría de otros tipos de empresas. Los bancos prefieren este método de valoración al hacer préstamos comerciales.

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6. Valor de reemplazo
El valor de reemplazo se utiliza comúnmente para determinar un valor mínimo para una empresa. Es particularmente apropiado cuando una empresa joven carece de una historia operativa (y por lo tanto no se puede utilizar el PER, las ventas múltiples o métodos de flujo de caja libre), pero sin embargo, ha invertido mucho tiempo y capacidad propia en el desarrollo de su producto. En este caso, el método de El valor de reemplazo puede dar lugar a la más alta valoración de la empresa. El valor de reposición también puede ser adecuada (y el resultado en una valoración más alta) para una compañía establecida que ha debilidad en las ventas de TI, ganancias, o de flujo de efectivo sufrido recientemente.
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7. Transacciones Comparables:
Una forma común y racional para valorar una empresa es mirar a lo que otros han estado dispuestos a pagar por las empresas comparables. Se trata de un método de valoración muy popular para las empresas públicas, porque la información está fácilmente disponible en las presentaciones de las empresas públicas con la Comisión de Bolsa y Valores (SEC la base de datos, conocida como EDGAR, se puede buscar en línea www.sec.gov). Desafortunadamente, el uso de las empresas públicas como comparable para una empresa privada puede exagerar en gran medida el valor de la empresa privada. En consecuencia, el vendedor de una empresa privada debe examinar las ventas de las empresas privadas similares, lo que puede llegar a ser un desafío debido a que estas estadísticas no son fácilmente disponibles. Si una empresa privada es adquirida por una empresa pública, los detalles de la transacción estarán disponibles en la presentación de la empresa pública en EDGAR, pero si ambas partes de la transacción son privadas, entonces no se requiere la divulgación pública de los detalles de la transacción. Las mejores fuentes de información sobre las transacciones de la empresa privada son expertos en la industria, tales como los intermediarios comerciales, bufetes de abogados, empresas de contabilidad y las empresas que evalúan.

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8. Transacción interna:
El método de transacción interna se basa en el último precio al que se vendió de stock a un inversor. Aunque esto no sea importante para el valor real de la empresa, como cuestión práctica, los accionistas se resisten a vender la empresa por menos. En consecuencia, si una empresa tiene inversores, tendrá que tener esto en cuenta en la determinación de su precio de venta. Una solución consiste en estructurar la transacción para que los accionistas recuperen su inversión, incluso si se desarrolla durante un largo período de tiempo a través de regalías, opciones sobre acciones, notas, etc.
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9. Tasa Interna de Retorno:
La tasa interna de retorno es una metodología de valoración ampliamente utilizada que consiste en el descuento de los beneficios proyectados de nuevo a un período en curso. La debilidad de este método es que no requiere que se hagan suposiciones acerca de los beneficios futuros. También deja abierta para la discusión del uso de una tasa de descuento apropiada y el periodo de tiempo apropiado sobre el cual los beneficios futuros deben ser descontados. Las tasas de descuento suelen oscilar entre 15% a 50% dependiendo de la etapa de desarrollo y el riesgo percibido de la empresa. Los períodos de tiempo suelen oscilar entre tres a cinco años. Es común utilizar la proyección de 3 años, puesto que la exactitud de la proyección de beneficios con cargo a cinco años es de cuestionable.